美东时间 2026年10月7日，SEC 披露　|　Release No. 34-106614　|　File No. SR-NASDAQ-2026-082

改动只有一处，分量却不轻：上市规则 5505 被修订，纳斯达克资本市场低于 4 美元的初始上市价格选项，从此取消。自那以后，所有想在这里敲钟的公司，发行价都得站上4美元。那条通往低定价的门，关上了。

美东时间10月7日，美国证券交易委员会（SEC）的网站上多了一份文件，Release No. 34-106614，File No. SR-NASDAQ-2026-082。

这份提案由纳斯达克于当地时间9月30日提交，一周后正式挂出。规则变更的核心指向一个数字：4美元。

一条为“不够格”公司留的门

要理解这次修改，得先弄清楚被关掉的是什么。

纳斯达克有三层：全球精选、全球市场、资本市场。资本市场垫底，是专门留给早期和小型企业的板块。按照现行规则5505，在这里上市，股价其实可以低于4美元，前提是走一条“替代性价格要求”的支路：满足权益标准或净利润标准的公司，最低收盘价可以放到3美元；满足上市证券市值标准的公司，甚至可以放到2美元。

但这条支路不是白走的，还要再满足三项条件之一：连续经营满3年且净有形资产超过200万美元；连续经营不足3年，但净有形资产超过500万美元；或者过去三年平均收入不低于600万美元。

说得更直白些，这是一条为“财务上够不到正门、但又想尽快上市”的公司预留的通道。

因竞争而生，因竞争而死

这条通道的出身，和它今天的结局，几乎是同一个词，竞争。

替代性价格要求诞生的年代，纳斯达克盯上的是NYSE American。后者当时是全美唯一另一家允许4美元以下股票上市的交易所。纳斯达克开这道门的意图毫不掩饰：把定价在2至4美元区间的公司抢过来。

竞争驱动的规则，最终也随竞争的消散而落幕。

SEC文件披露，NYSE American近期已经修订了自己的上市规则，取消了低于4美元证券的上市资格。对手先撤了，这道门便失去了存在的一半意义；继续留着，另一半意义也在倒转，它可能让纳斯达克成为低价股和潜在操纵行为的聚集地，而这恰恰是纳斯达克近年来急于撕掉的标签。

于是纳斯达克提议直接删除规则5505(a)(1)(B)，把“替代性价格要求”整条移除。它给出的理由同样直白：4美元的标准与其他全国性证券交易所的初始上市要求一致，现行替代性价格要求则普遍低于同行门槛；消除可能导致证券易于被操纵的初始上市要求，降低公司长期在低价水平交易的可能性，保护投资者和公共利益。

只动一处，其余照旧

需要说清楚的是，这次修改的手术刀口很窄。

它只针对初始上市的股价要求。纳斯达克资本市场现有的三层上市标准——权益标准、上市证券市值标准、净利润标准——以及其余财务和流动性要求，原封不动。变化的，只有价格这一项。

已经上市的公司，也有过渡安排。纳斯达克提议保留Listing Rule IM-5505-2：该规则要求纳斯达克在其网站公布一份名单，列出所有最初依据替代性价格要求上市、且目前已不再满足原规则净有形资产或收入测试、同时也不满足《交易法》Rule 3a51-1中其他“低价股”排除条件的公司；只要还有这类公司在市，名单就持续维护，监控也不停止。纳斯达克还提议在IM-5505-2中加入对原规则5505(a)(1)(B)的摘要描述，以澄清规则文本中仍保留的“前规则”引用。

换言之，存量公司不会被立即摘牌，但纳斯达克给它们划了一条持续监控的长线。

立即生效，30天后实施

这份文件不是普通的征求意见稿，而是“提交通知暨即时生效”。依据《交易法》Section 19(b)(3)(A)和Rule 19b-4(f)(6)，规则变更已经立即生效。纳斯达克计划在提交后30天正式实施，给已经为上市采取实质性步骤的公司留出收尾时间。SEC保留在60天内暂停该规则变更的权力。

亚洲中小企业：第一站变贵了

纳斯达克资本市场长期是亚洲中小企业赴美上市的主通道，原因无他：财务门槛和股价门槛都相对更低。如今最低股价统一到4美元，意味着企业必须在IPO定价阶段就站上4美元，承销商也得拿出更强的市场需求和流动性支撑。对融资规模不大、基本面尚早的公司，这是一道不低的坎。

过去那种“低发行价先上市、上市后再慢慢做大”的策略，基本失效了。4美元会直接淘汰一批依赖低价发行的小型IPO。

但冲击不是单向的。对体量够大、质量够好的亚洲科技与成长型企业，纳斯达克依然敞开，甚至可能因市场环境更干净而受益。真正被筛掉的，是那些基本面偏弱、融资偏小、抱着“先上市再说”心态的公司。这次收紧不是关门，而是一次结构性筛选。

纳斯达克的逻辑写得很明白：把尾部清出去，把头部抢进来。微型IPO正在从美股市场消失，而纳斯达克显然认为这是件好事。从为竞争开门，到为质量关门，这一步，正是美股上市制度从“量的扩张”转向“质的筛选”的一个缩影。对还在犹豫要不要赴美的亚洲中小企业来说，窗口在收窄，而且未必会再打开。

绕行的路：先OTC，再转板

门变窄了，但美国资本市场没有全关。

一条现实的路径是先在OTC市场挂牌上市，再寻求转板纳斯达克。OTC市场由OTC Markets Group运营，核心合规层级有四档：OTCQX、OTCQB门槛较高，财务标准对标纳斯达克；OTCID则更务实，不设净资产、营收或利润的最低财务门槛，只要求提交PCAOB审计的最近两个财年财务报表，挂牌前30个交易日最低报价不低于0.01美元，股东人数不少于50名，流通股占比不低于10%。

对暂时够不到4美元的公司，OTCID的门槛明显友好：挂牌周期通常3至6个月，年费远低于主板，也不需要大规模承销发行。先挂牌、再规范、后转板，是一条分步走的路。 

绕行路径：第一步 OTCID 挂牌 → 第二步 规范与市值培育 → 第三步 转板纳斯达克

当然，OTC不是终点。转板纳斯达克，仍要满足股东权益、公众持股市值或净利润等核心上市条件，股价还要维持在不低于4美元的水平，并满足连续交易日达标的考察要求。OTC挂牌的真正价值，在于用更低的前期成本拿到一个美国公开交易平台，在更长的窗口期里完成合规改造和市值培育，为将来冲击纳斯达克做准备。