中概股赴美上市的"退坡潮"仍在蔓延。当地时间2026年9月29日，聚焦IT解决方案的‌美霖技术‌更新SEC招股书，正式将拟挂牌交易所从纳斯达克或纽交所调整为OTC市场，成为2026年以来第5家主动从美股主板转道OTC的中国企业。

至此，从索芙特、GreenVector，到易丰控股、EvoNexus，再到此次的美霖技术，短短两个月内已有5家拟赴美上市中企在同一环节做出了相同的选择，放弃主板，转向OTC。"主板退坡、OTC先行"正在从一个案演变为一种趋势。

发行方案大幅缩水：募资目标降至原来的十分之一

本次调整的幅度相当显著。

根据最新招股书，美霖技术当前申请在OTC市场挂牌，计划以每股‌4美元‌的价格发行‌75万股‌，拟募集资金约‌300万美元‌。

而在今年6月首次公开招股书时，公司的方案要激进得多：计划在‌纳斯达克或纽交所‌上市，发行价区间为每股4至5美元，拟发行‌625万股‌，最高募资规模约‌3125万美元‌。

对比两组数据可以看到，虽然单股发行价仅从4-5美元微调至4美元，但发行股数从625万股锐减至75万股，降幅达88%；对应的募资规模则从最高3125万美元降至300万美元，缩水至原来的‌约十分之一‌。

这一调整幅度在近月中概股案例中较为极端。此前易丰控股从NYSE American转道OTC时，募资规模从2250万美元降至200万美元；EvoNexus从纳斯达克转向OTC时，募资额仅45万美元。美霖技术的300万美元虽然略高于这两家，但同样属于"挂牌优先、募资为辅"的操作思路，核心目标是先拿到美股挂牌上市身份，而非追求大额融资。

业务定位：为投资与数字营销客户提供算法解决方案

美霖技术是一家聚焦IT解决方案的科技服务企业，核心业务是为投资和数字营销行业的客户提供‌定制化智能算法解决方案‌的实施与优化服务。

具体而言，公司帮助客户处理和分析大规模数据，通过算法优化实现三大类业务目标：一是服务于投资机构的‌量化交易分析‌，帮助客户在复杂的市场数据中捕捉交易信号；二是服务于营销机构的‌精准营销‌，通过用户画像和行为数据提升投放转化效率；三是‌风险管理‌，帮助客户识别和预警潜在风险敞口。

从业务属性看，美霖技术处于"IT服务+算法能力"的交叉地带，客户集中于金融投资和数字营销两个对数据敏感度最高的行业。这类定制化算法服务的特点是单个项目金额较高、客户粘性较强，但也存在客户集中度较高、项目制收入波动较大的固有特征。

财务表现：营收利润双增，连续两年保持盈利

尽管募资规模大幅缩水，但美霖技术的基本面其实并不差，公司连续两年实现营收与利润双增长，且保持稳定盈利。

招股书显示，公司财年截至每年3月31日。2025财年，美霖技术实现营收‌467万美元‌，净利润‌106万美元‌，净利率约22.7%；2026财年营收增长至‌587万美元‌，同比增长25.7%，净利润提升至‌158万美元‌，同比增长49.1%，净利率提升至26.9%。

营收和利润同步增长、净利率超过25%，这样的财务表现在同类中小科技服务企业中处于较好水平。公司并不属于"业绩不达标被迫降级"的情形，其转道OTC更多是基于对当前中概股主板IPO市场环境的审慎判断。

创始人高度控股，拥有88.37%投票权

股权结构方面，IPO前公司创始人‌Chi Chung Tang‌持股‌67.42%‌，但通过双重股权结构安排，其拥有的投票权高达‌88.37%‌，对公司保持绝对控制。

这种"持股比例低于投票权比例"的架构设计，意味着公司设置了AB股结构，创始团队即使在未来融资稀释股权后，依然能够牢牢掌控公司的战略方向和经营决策。对于一家依赖算法能力和客户资源的科技服务企业而言，核心创始人的稳定性直接关系到业务连续性，这类架构在赴美上市的中概科技公司中较为常见。

五家企业的共同选择：OTC正在成为"必经跳板"

从索芙特到美霖技术，5家中企的集体转向，指向一个清晰的行业信号：在当前市场环境下，美股主板的门槛与不确定性，正在把越来越多的中小中概企业推向OTC。

这些企业的共同特征十分鲜明：‌规模不大但持续盈利‌（美霖技术营收587万美元、净利158万美元；EvoNexus营收1509万美元、净利97万美元；易丰控股半年营收226万美元、净利48万美元），‌基本面不算差但缺乏主板IPO所需的增长叙事或融资体量‌，‌在主板发行中面临认购不足、定价偏低甚至破发的现实压力‌。

而OTC路径恰好提供了破解之道。就在近期，SEC与纳斯达克联合推出OTC转板重大改革：取消3-6个月的强制等待期，企业"达标即可申报"；审核周期从原来的半年以上压缩至‌6至8周‌；中概企业的境内备案时点也整体后移至转板阶段，OTC挂牌和培育阶段全程无需向中国证监会备案。

这套改革直接改变了OTC路径的性价比。过去企业把OTC视为"次等选择"，担忧一旦挂牌OTC就难以回到主板；如今OTC成了一个可进可退、节奏可控的合规孵化平台，先以低成本拿到上市公司身份，完成审计规范、信披体系搭建和投资者基础积累，待业绩增长、市场转暖，再通过Form-10/F-10纯升板或F-1注册承销发行两条成熟通道，快速转板纳斯达克。

理性选择还是无奈退守？

对于美霖技术此次调整，市场存在两种解读。

乐观的看法认为，这是企业‌主动的路径优化‌。与其在主板IPO中承受漫长的审核等待、潜在的发行失败风险和高昂的承销成本，不如先在OTC挂牌上市，用更低的成本拿到公众上市公司身份，同时把节省下来的时间和资金投入到业务本身。等到业绩规模、市值指标全部达标，再申请转板，反而效率更高、确定性更强。

审慎的看法则指出，募资规模从3125万美元降至300万美元，意味着公司实际能拿到的增量资金极为有限，这轮上市对业务扩张的支撑作用大打折扣。如果后续无法在OTC市场完成再融资、也难以顺利转板，那么赴美上市的战略价值就会打折扣。

无论哪种解读，一个无法回避的事实是：‌在当前的中概股赴美上市环境中，"一步登板"的难度正在上升，"分层递进"的接受度正在提高‌。美霖技术的选择，是这一结构性变化中的又一个注脚。

后续看点：能否从OTC成功转板

对于美霖技术而言，转道OTC只是上市进程的一个新起点，而非终点。接下来三个节点将决定这次选择的价值：

其一，能否在OTC市场顺利完成挂牌上市并维持稳定的交易流动性，避免沦为"挂牌即沉睡"的僵尸股；其二，能否在OTC培育期内保持业绩增长，把587万美元的营收规模做大到满足纳斯达克转板的财务与市值标准；其三，能否抓住本轮转板制度红利窗口，在条件成熟后快速完成升板。

随着转板改革的红利持续释放，2026年四季度至2027年，这条"先OTC、后主板"的分层路径，或许会迎来更多中国企业的加入。